劉田 李靜瑕
余額寶再次成為“話題之王”，與此前談?wù)撌找�、�?chuàng)新不同的是，此次可能要面對監(jiān)管“漩渦”。
2月26日，一則來自中國銀行業(yè)協(xié)會的監(jiān)管建議稱，應(yīng)將“余額寶”等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業(yè)存款，按規(guī)定繳納存款準(zhǔn)備金。消息一出，立刻引起各方對余額寶們監(jiān)管問題的再討論。
多位基金業(yè)人士對《第一財經(jīng)日報》表示，如果將基金存放在銀行的協(xié)議存款改為一般性存款的話，貨幣基金收益率必然出現(xiàn)大幅下滑，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金以協(xié)議存款為主要投資標(biāo)的的資產(chǎn)配置策略將不得不進(jìn)行調(diào)整。
隨著余額寶的規(guī)模逐步增加，相應(yīng)的監(jiān)管是必要的，但也有專家提出質(zhì)疑稱，“將‘余額寶們’納入一般性存款的目的、依據(jù)在哪兒?”
如何監(jiān)管再起爭議
“討論余額寶的監(jiān)管是非常有必要，但是不是像市場專家建議的監(jiān)管辦法，還有值得探討的空間。”一位銀行個人金融業(yè)務(wù)部門人士表示。
多位受訪業(yè)內(nèi)人士對記者表示，“寶類”理財給銀行帶來的影響較大的部門，還是零售部門。個人活期存款轉(zhuǎn)化為“寶類”理財，也讓銀行零售一線的業(yè)務(wù)人員開始深度了解，此前并不那么重視的貨幣基金產(chǎn)品究竟是什么理財“神器”。
1月份銀行存款大幅減少9400多億，但貨幣基金規(guī)模單月增長2000億，貨幣基金總規(guī)模逼近萬億，無論是增長速度還是規(guī)模都創(chuàng)下新高。不過，規(guī)模的迅速擴(kuò)張加上互聯(lián)網(wǎng)金融在2013年的爆發(fā)式發(fā)展，監(jiān)管空白引起了市場和高層的關(guān)注，對于余額寶的監(jiān)管探討，更是充斥著各類聲音。
余額寶等貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，被媒體解讀為銀行業(yè)協(xié)會對“寶類”理財監(jiān)管的吹風(fēng)，這無疑像一顆“深水炸彈”投向市場，“嚴(yán)控”余額寶的消息充斥市場。
目前基金所投資的協(xié)議存款屬于同業(yè)存款，不計入存貸比，不派生貸款。但如果轉(zhuǎn)為一般性存款后，利率上限受到管制，但可以計入存貸比，并需要繳納存款準(zhǔn)備金。
“不過，將‘余額寶們’納入一般性存款是值得商榷的，提出這個問題，這個目的、依據(jù)在哪兒?”中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇發(fā)問道。
一家貨幣基金規(guī)模排名靠前的基金公司也表示，他們也在研究同業(yè)業(yè)務(wù)資格究竟如何界定，如果要修改是由什么部門主導(dǎo)，是否需要修改法規(guī)等。“目前我們也還沒弄得特別清楚。”
某大行相關(guān)人士分析，上述中銀協(xié)提及的監(jiān)管建議邏輯在于，余額寶背后的貨幣基金投入同業(yè)存款，意味著銀行的活期存款轉(zhuǎn)為同業(yè)存款，能夠作為存貸比的存款在變少;而另外一端，銀行同業(yè)負(fù)債渠道則增加了負(fù)債成本。如果納入一般性存款管理，盡管要提準(zhǔn)備金，但存貸比壓力會減小。
貨基為何“戀上”協(xié)存
“銀行業(yè)對于貨幣基金投資協(xié)議存款提出限制，其實(shí)也在情理之中。”一位基金業(yè)內(nèi)人士指出，目前貨幣基金尤其是互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金投資標(biāo)的太過于集中在協(xié)議存款了。
在2011年底證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于貨幣市場基金投資銀行協(xié)議存款有關(guān)問題的通知》中放開了貨幣基金投資銀行協(xié)議存款上限規(guī)定。自此之后，協(xié)議存款就成為貨幣基金配置的主要品種。
由于流動性要求較高，目前以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的主要投資標(biāo)的均為銀行協(xié)議存款，占比高達(dá)80%~90%，而普通貨幣基金投資協(xié)議存款比例在50%~70%之間。
“無論從收益率還是流動性的角度來看，銀行協(xié)議存款都成為了貨幣基金最佳投資標(biāo)的。”一家基金公司固定收益投資總監(jiān)對《第一財經(jīng)日報》表示，銀行協(xié)議存款不承擔(dān)利率風(fēng)險，目前約定提前支取并不罰息，有很好的流動性;如果投資債券資產(chǎn)，不但要承擔(dān)利率風(fēng)險，流動性也相對較差。
另一方面，對于“余額寶”這種規(guī)模級別的貨幣基金而言，除了銀行協(xié)議存款外，也沒有更好的投資標(biāo)的選擇。
從基金季報來看，余額寶隨著規(guī)模的擴(kuò)張，投資銀行協(xié)議存款的比重從去年三季度末的84.25%上升至四季度末的92.21%，投資組合剩余期限30天以內(nèi)資產(chǎn)占比也從23.57%上升至63.69%。也就是說，對于不斷新流入的資金，余額寶只能通過配置大比例短期限的銀行協(xié)議存款來兼顧收益率和流動性。
天弘基金副總經(jīng)理周曉明近期也公開表示，隨著規(guī)模的不斷上升，余額寶對基金公司投資管理能力的挑戰(zhàn)已經(jīng)從流動性管理延伸至投資標(biāo)的和資產(chǎn)配置的能力上。
投資標(biāo)的集中的風(fēng)險
投資標(biāo)的過度集中于協(xié)議存款，也使得貨基的流動性風(fēng)險在不斷增加。
“互聯(lián)網(wǎng)金融是一把‘雙刃劍’，資金規(guī)�？梢跃凵俪啥�，但其出現(xiàn)風(fēng)險的傳導(dǎo)也會更快。”農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員付兵濤對《第一財經(jīng)日報》記者表示，余額寶的潛在風(fēng)險就是市場資金價格出現(xiàn)回落，如果遭遇資金大規(guī)模贖回，怎么去滿足流動性。
“并不是說投資協(xié)存有風(fēng)險，而是將90%以上資產(chǎn)集中于協(xié)議存款，如果發(fā)生不可預(yù)測的大規(guī)模贖回，這種提前支取是存在很大風(fēng)險的。”上述固定收益投資總監(jiān)指出，如果提前支取的資金大得連銀行也無法承受，投資者贖回時拿不到錢，就會引發(fā)恐慌，甚至?xí)斐删薮筮B鎖反應(yīng)，造成整個市場的流動性危機(jī)。
不過，在郭田勇看來，目前余額寶的風(fēng)險并沒有那么高，流動性風(fēng)險與信用風(fēng)險是相互交織的，出現(xiàn)流動性風(fēng)險通常都是由于貸款出問題。余額寶大部分投資銀行同業(yè)存款，其信用風(fēng)險不用擔(dān)心，因此設(shè)置“爆發(fā)流動性風(fēng)險”這個前提就不對。
但是，按照目前基金公司和銀行的約定，協(xié)議存款如果提前支取并不罰息。如果銀行改變這一規(guī)則，那么貨幣基金無疑將受重大影響。正是基于風(fēng)險性的考慮，近期證監(jiān)會也開會提示貨幣基金風(fēng)險，要求基金公司的風(fēng)險準(zhǔn)備金覆蓋貨幣基金投資協(xié)議存款未支付利息的2倍，風(fēng)險準(zhǔn)備金主要從管理費(fèi)中提取。
據(jù)知情人士透露，由于規(guī)模增速過快，天弘基金的“余額寶”目前并沒有達(dá)到這一監(jiān)管指標(biāo)。天弘基金正在計劃除了從管理費(fèi)中提取風(fēng)險準(zhǔn)備金外，還將有一部分專項(xiàng)資金注入到風(fēng)險準(zhǔn)備金，以達(dá)到監(jiān)管指標(biāo)。
